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卖空者质疑Skillz的收入 这是您需要知道的

2021-05-02 17:29:03来源:

自去年公开上市以来,移动游戏平台Skillz(NYSE:SKLZ)受到了多个卖空者的攻击,这些卖空者在简短报告中发表了看空观点。我喜欢阅读它们!即使我个人拥有Skillz股票,我仍然相信以开放的心态处理这些报告,以便它们可以挑战我可能错误的任何假设。

鹰眼研究公司(Eagle Eye Research)是最新发布报告的卖空者之一,这听起来似乎斯基尔茨(Skillz)正在用滑稽的钱来打赌股市。令人不安的是,卖空者的结论得到了我忽略的一些有效观点的支持。

奖金现金的不现实现实

到2020年,Skillz的净亏损为1.22亿美元,这种不可盈利性是一些投资者对该公司的最大问题之一。对收入的最大拖累是销售和市场营销(S&M)。去年,该公司在S&M上的支出超过了收入,即2.52亿美元,而上年同期为2.3亿美元。

但是,这笔巨额的S&M支出中有很多用于用户激励措施,包括所谓的奖励现金。Skillz利用免费资金激励用户注册,玩游戏,并将他们的朋友推荐到该平台。这笔奖金可用于玩游戏以获得真实的支出。

鹰眼声称奖金会​​人为地虚增收入,这肯定有一些道理。这样想:两家公司各自销售10美元的产品。一家公司通过提供20%的折扣来激励销售,以8美元的价格出售。另一家公司将价格保持在10美元,但给购买者2美元。两家公司都带来了8美元的新收入,但第二家公司的收入却增长了25%。

Skillz用户支付参加比赛的入场费,就有机会赢取现金,Skillz通过削减收入来创收。但是Skillz用户有可能只用奖金现金支付入场费。在这些情况下,Skillz仅通过其S&M支出产生收入,而这只是一次无利可图的旋转木马。

根据记录,Skillz不会将所有奖金现金都一视同仁。游戏开发商希望该公司能够激励用户。在游戏开发人员的合理期望的情况下,Skillz将用户激励视为收入减少。这类似于DraftKings为其日常幻想体育(DFS)确认收入的方式。根据该公司的文件,DFS的收入扣除了用户激励。

2020年,用户激励措施使Skillz的收入减少了5,130万美元。但是,还有更多的可酌情采取的用户激励措施并未记录为收入减少。这些算作费用,占去年S&M支出的9150万美元。

因此,您可以说Skillz可以自掏腰包为用户提供收入,以增加其收入。可以肯定的是,这种现实在其顶线数字上带有一个巨大的星号。

对投资者意味着什么

这就是为什么长期现金投资者可能会遇到红利现金的问题:从未存入现金的用户有可能用红利现金支付入场费,赢钱,然后提取其现金收益。如果发生这种情况,Skillz的收入实际上可能会出现一段时间,但对公司的长期财务状况而言将是灾难性的。

此外,可以设想一种方案,在这种情况下,管理层可以通过悄悄增加用户激励措施来实现其收入指导,以期看到这种trick流回到顶峰。确实,这就是鹰眼所暗示的。

我们无法确定未来的前景,但我们可以回顾一下公司迄今为止的业绩。目前,大部分报名费-82%-是用过去的奖金支付的。实际上,历史上大多数现金都留在了生态系统中。考虑到2018年和2019年的现金存款总额为1.34亿美元,但提取的现金仅为2000万美元。换句话说,超过1亿美元进入了Skillz生态系统,但并没有离开。因此,提现目前不是问题。

虽然过去的奖金在2019年和2020年提供了82%的报名费,但11%来自新的现金存款。报名费中只有7%来自Skillz提供的奖金。我们不知道过去的奖金中有多少来自奖金现金,但是我们可以说超过60%的新钱来自用户的钱包,而不是Skillz的金库。

我相信说Skillz的管理层正在利用这些用户激励来博弈系统是不公平的。但是,投资者应注意奖金现金带来的问题。过去,我很想根据其市销率(P / S)来评估这笔无利可图的股票。但是,正如我们所看到的,收入数字并不能说明全部情况。因此,最好根据以后的用户存款和提款来判断该公司的业绩。

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