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这位堕落的高科技偶像的收入再次增长但投资者仍然不为所动

来源:2019-10-09 12:27:58

在过去的十年中,许多投资者已经放弃了黑莓(BlackBerry)(NYSE:BB),因为早期的智能手机之王失去了王冠(然后几乎失去了整个王国),而被苹果的iPhone和许多使用Alphabet的Android操作系统的设备所取代。在过去的六年中,黑莓一直试图通过首席执行官约翰·陈(John Chen)的卷土重来,包括停止第一方生产智能手机,扩大其企业软件业务以及从其专利中收取许可费。

这些努力终于在今年初开始获得回报,因为黑莓报告说,在2019财年第四季度(截至2月28日),收入多年来首次出现增长。该报告还显示利润率提高和利润回报率提高。在发布第四季度财报后,该股在3月底触及约10美元的52周高点,但此后投资者的兴趣开始减弱。然后,在9月底发布第二财季综合报告后,它跌至每股约5美元的52周低点。

让我们讨论发生了什么以及BlackBerry的周转情况是否保持不变。

黑莓的核心增长引擎正在放缓

Chen的主要策略是逐步淘汰BlackBerry的硬件和非核心业务,并通过新产品和收购来提高其更高利润的软件和服务收入。从表面上看,该策略在过去一年中获得了回报:

公制

2019财年第二季度

2019财年第三季度

2019财年第四季度

2020年第一季度

2020年第二季度

软件和服务收入*增长(同比)

1%

10%

14%

35%

30%

软件和服务在总收入中所占的百分比*

92%

96%

96%

97%

98%

总收入增长(同比)

(14%)

(3%)

8%

23%

22%

但是,它通过并购公司(包括Good Technology,Encription和Cylance)产生的增长超过了有机增长。

如果不从BlackBerry的2020财年第一季度数据中剔除Cylance(最新购买的产品)带来的收益,则其软件和服务收入按非公认会计准则(non-GAAP)每年仅增长8%,与上一季度的14%的增长相比有所放缓。由于第二季度的总收入仅增长30%,这种减速在第二季度继续。黑莓的非GAAP软件和服务收入在第二季度也环比下降了近2%,这表明其核心业务正在失去动力。

其中,物联网收入环比下降2%,至1.34亿美元,许可收入下降1%,至7100万美元,原因是针对Facebook和Snap的专利诉讼陷入困境,黑莓Cylance收入保持在5100万美元。此外,黑莓目前的递延收入(即远期需求的关键指标)比上一季度仅增长了1%。

黑莓声称其全年非GAAP总收入将增长23%至25%,这表明它预计下半年将实现连续增长。然而,分析家们预计,由于收购Cylance的交易使明年的收入仅增长8%。

利润率不稳定和竞争加剧

在整个2019财年的大部分时间里,黑莓的毛利率和营业利润率均有所提高,但两个数字均在第二季度逐年下降:

公制

2019财年第二季度

2020年第一季度

2020年第二季度

毛利率

78%

74.5%

74.7%

营业利润率

7.9%

1.9%

0.8%

利润率的下降以及销售策略的“重组”表明,黑莓和Cylance可能正在与企业软件市场的竞争对手作斗争。

Cylance的竞争对手OptiV属于投资巨头KKR,后者可以承受亏损经营网络安全部门,从而在拥挤的市场中获得一席之地。最近同意收购赛门铁克企业安全部门的Broadcom代表了类似的长期威胁。

黑莓认为,与Cylance的交易将在第一年内增加其收益,其许可收入的增长将抵消其近期的下滑,其汽车和物联网服务将推动其长期增长。

这是一个乐观的前景,但分析师仍预计黑莓今年的调整后收益将暴跌79%,然后在明年反弹180%。多头认为该公司将实现这些目标,但空头认为该公司的核心业务将在激烈的竞争中out尽。

那么黑莓是可以买的吗?

黑莓已经不死了,但是它没有展现出前进的能力,而没有收购的t肘和非公认会计原则数字的重大排除(如基于股票的薪酬支出)。按照GAAP原则,它仍然无利可图。

虽然我认为股东还不应该恐慌并出售黑莓,但我也认为投资者不应该购买黑莓,直到黑莓的环比增长加速和利润率提高为止。

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