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阿美公司承诺的股息不会通过低价压力测试

来源:2019-11-08 12:24:15

在沙特阿美(Saudi Aramco)的首次公开发行(IPO)中,一个卖点是,最低的钻探成本将使全球最大的石油生产商比埃克森美孚和荷兰皇家壳牌等大型石油公司经受住下一次油价下跌的影响。

可能不是那么简单。当从事首次公开募股的银行将公司的资产负债表置于低油价和减产压力的压力下时,阿美公司苦苦挣扎。

为了吸引投资者,阿美公司已承诺每年至少支付750亿美元的丰厚股息。这可能使收益率与埃克森美孚和壳牌公司等具有竞争力,但如果价格下跌,也有可能使全球最大的石油生产商扩张。

摩根大通(JP Morgan Chase)在一份研究报告中告诉准投资者,在原油每桶40美元,日产量900万桶(bpd)的“酸性测试”下,阿美仅通过削减其债务来维持其自我设定的借款目标。股息减少了30%,并大幅削减了支出。

阿美和摩根大通均拒绝置评。

在上次油价暴跌中,当布伦特原油在2016年1月跌至每桶27.10美元的低位时,油价只有在沙特阿拉伯率领一批石油卡特尔石油输出国组织和非欧佩克国家减产之后才恢复。欧佩克的较低产量意味着阿美石油公司的产量和收入将减少,而阿美石油公司将为沙特阿拉伯提供所有的石油。

摩根大通的情况是假设的,可能不会很快类似于真实的油价和产量水平,但它表明,当油价下跌时,阿美石油公司将遭受其他公司的冲击。阿美公司目前的日产量接近1000万桶,布伦特原油的交易价格超过每桶60美元。

目前没有债务的阿美公司自行设定了5%至15%的资产负债率(以债务衡量),使其有很大的借贷空间。即使这样,它也将大大低于传统上将目标油价定在20%至30%的比例的公开交易的石油巨头。

阿美公司已承诺,到2020年将向股东支付至少750亿美元的股息,高于2018年的580亿美元。不过,如果石油市场真的变得丑陋,它就给了自己一个潜在的退出条款。阿美公司曾表示,它将保证向少数股东派发股息,但要以支付给政府的款项为代价。

虽然这将打击已经遭受与石油相关的税收减少的政府财政,但它的确提供了潜在的回旋余地。

在发给投资者的首次公开募股前研究中,银行强调,尽管阿美公司产生了巨大的现金流,但该公司仍需要承担债务以支付每桶60美元的支出计划,收购和股息。

例如,高盛在一份长达80页的报告中告诉投资者,阿美石油公司将在2019年面临110亿美元的现金赤字,到2020年将达到270亿美元。该公司将承担债务以弥合这一差距。高盛表示,到2021年,赤字将降至约80亿美元。瑞银集团(UBS Group)在一份156页的报告中也警告了现金赤字,尽管规模较小。

可以肯定的是,如果油价跌至每桶40美元,其他石油巨头将比阿美石油公司挣扎得多,但是,他们受益于确定自己的产量的能力。以阿美公司为例,由沙特石油部与欧佩克共同决定公司的出油量。

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