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WeWork及其崩溃比独角兽更像是黑天鹅

来源:2019-11-08 12:13:31

软银的WeWork崩溃不太可能再次发生。这也意味着,要使Vision基金获得风险资本规模的回报,就需要依靠单打和双打,而不是本垒打。

那不是因为孙正义已经学到了教训。他在周三举行的一次投资者会议上不屑一顾,包括花了将近一个小时来证明对WeWork投资的合理性,这告诉我,软银的主席没有变。

但是简单的数学表明,WeWork不会再发生。愿景基金拥有970亿美元的资金,其中已部署的资金超过850亿美元,并且已停止进行新的投资。它有88个投资组合成员,这意味着它已经分发了大约10亿美元。在软银进行非纾困救助1之前,愿景基金和软银合计向WeWork投资了105亿美元,估值为470亿美元。

只有三笔投资接近完成:愿景基金已向打车公司滴滴出行2投入53亿美元,价格为560亿美元;向Grab Holdings注入35亿美元,估值约143亿美元;视频平台ByteDance的估值不到750亿美元,价值约750亿美元。

远景基金可能不会获得剩余的约120亿美元用于对任何一家大型独角兽的后续投资,而是会获得更好的回报,将现金投入较小的初创企业。从理论上讲,将10亿美元赠与任何人,比给某人100亿美元具有更多的收益。

这意味着无论是规模(承诺的巨额)还是规模(其近30%的股权),WeWork及其倒闭更像是黑天鹅,而不是愿景基金更广泛的投资组合中的独角兽代表。纳西姆·尼古拉斯·塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)在其2007年的著作《黑天鹅:高度不可能的影响》中谈到了罕见且不可预测的异常事件的极端影响。尽管可以说WeWork的下降是可以预见的,但很少有人预计它会以这种规模崩溃。

WeWork混乱局面的独特性已在软银9季度财报中显示出来。软银46亿美元的减记是软银14年来首次亏损的重要原因。难得,是的。变幻莫测,有点。绝对的极端效果。

根据其目前的投资,仅对Didi的全部注销就可以抵消办公室租赁公司造成的破坏。但是,如果我们要看到投资组合中的另一笔巨额亏损,WeWork可能会再创佳绩。

该分析有两个警告:愿景基金可以将这120亿美元左右的资金重新投入ByteDance,Didi或Grab,从而增加风险敞口。否则,愿景基金2可能会出现并投资现有的投资组合公司,甚至找到新的巨型独角兽作为支柱。后者虽然可行,但似乎不太可能,因为大型初创企业的发展道路非常有限。

降低此类风险的另一面是,愿景基金投资组合中的其他公司规模太小,无法获得丰厚的回报。根据SoftBank声明和CB的数据,我设法追踪了64家基金投资组合公司的名称和估值,发现只有7家的估值在100亿美元或以上,而10家的估值在50亿至99亿美元之间。见解的独角兽名单。超过一半的价格标签在20亿美元或以下。

我想您可能会争辩说,这给愿景基金带来了很大的上涨空间。然而,从字面上看,这些初创企业中的很大一部分将毫无价值。风险投资的本质是,您下注的大多数公司在看到一角钱之前就已经死亡。而且没有证据表明Son和他的团队比其他任何人都更擅长选择初创企业(也许恰恰相反)。

在令人眼花start乱的初创企业中挥舞栅栏可能会刺激人群,即使您通过a打到达那里,奔跑还是一种奔跑。

(1)儿子坚持认为这不是纾困。大多数其他人不同意。

(2)确切金额尚不清楚。软银的文件显示,截至2018年9月30日,滴滴出行是其三角洲基金的唯一持股人,软银以37亿美元的价格将其股权转让给该基金。然后据报道,它又投资了16亿美元。

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