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Ventas是否遵循Welltower派发股息的常任理事

来源:2020-01-13 11:14:43

Ventas(NYSE:VTR)是医疗房地产投资信托(REIT)领域最大的参与者之一。它具有良好的执行历史,其首席执行官经常因其管理技能而获奖。但最近跌跌撞撞,管理层认为这只是暂时的供需不匹配。没有特别的理由担心,除了Ventas只是选择维持股息。这与最近的历史不符。这是怎么回事?

这就是刚刚发生的事情

在截至2019年的六年中的五年中,Ventas在第四季度增加了股息。它没有这样做的一年包括分拆,因此这一年有些反常。投资者已经预计到今年年底会增加股息。它在2019年没有发生。Ventas保持股息稳定在每季度每股0.7925美元。如果它在2020年至少不增加股息一次,那么该公司连续9年的年度增长便会终结。

事情是这样的:维塔斯(Ventas)最大的竞争对手之一惠尔塔(Welltower,纽约证券交易所股票代码:WELL)不久前就让其更长的年增长率消失了。Welltower三年来一直没有增加股息,最近一次加息发生在2017年初。作为参考,Welltower被认为是医疗保健领域中表现最好的REIT之一。Healthpeak Properties(NYSE:PEAK),以前被称为HCP,是该领域的另一个大牌。自从其养老院业务分拆后,该公司自2017年以来也未增加股息(这导致股息支付减少)给Healthpeak投资者)。

Welltower和Healthpeak缺乏股息增长是Ventas的卖点。尽管最近几年的股息增长不是很大,徘徊在过去三年和五年的长期通货膨胀率附近,但总比没有增长要好得多。实际上,不随时间增加的红利的购买力将逐渐被价格上涨所侵蚀。文塔斯选择支付股息是一件大事。

背景故事

尽管获得业界好评,但Ventas在2019年的表现却很糟糕。它进入了要求在2020年实现增长的一年,但最后表示,预计到2021年或更晚才出现增长。投资者对此不满意,因该消息而推低房地产投资信托基金。在过去的一年中,它的表现明显落后于其两个最接近的同行。

问题的很大一部分是自我造成的。规则的变更使医疗保健房地产投资信托基金拥有并经营一些物业(房地产投资信托基金实际上雇用了经营者;最大的区别是它们没有将物业出租出去)。这样一来,这些资产的性能(称为高级住房运营属性(SHOP))就可以流到收入的最高和最低水平。当时机成熟时,可以提高性能。当时间不太好时,这很麻烦。Ventas的SHOP投资组合最近陷入困境。不仅如此:Healthpeak的SHOP产品组合也很薄弱。但是,威尔塔的还没有;仍然表现不错。因此,Ventas承担了SHOP产品组合的额外风险,并且执行不佳。

令我们担忧的是,文塔斯并没有对分析师要求在2020年进一步澄清的要求做出过分回应。党的观点是,此类信息将在第四季度电话会议中正常提供。如果房地产投资信托基金没有那么明显地跌跌撞撞,那将是一个可以接受的回应。更糟糕的是,基于其对2019年第四季度的隐含前景,2020年可能是艰难的一年。更确切地说,在2019年的前9个月,来自运营的标准化资金(FFO)为每股2.92美元。REIT全年的指导价为每股3.83美元。稍微减去一下即可得出,第四季度的标准化FFO预计约为每股0.91美元。

如果您假设2020年的运行价格约为0.90美元,那么明年全年的正常化FFO约为每股3.60美元。与2019年相比,这是一个可观的下降。这将使正常FFO支付率提高到近90%。对于医疗保健房地产投资信托基金来说,这是一个很高的水平,而且在SHOP产品组合中没有更多问题的余地。因此可以理解,股息将保持不变。请注意,Welltower和Healthpeak在2019年的派息率都可能在85%左右。Ventas并不与同行大相径庭,但是根据今天的可用信息,可以理解的是,投资者会担心股息。

积极的一面是,SHOP投资组合中的房地产正受到建筑业繁荣的挥之不去的影响,而这种繁荣在很大程度上已经逐渐减弱。Ventas报告说,新建筑处于九年来的最低水平。同样重要的是,房地产投资信托基金还表示,客户需求仍然很高。因此,这似乎是暂时的供需失衡,只需要时间进行自我修复。如果是这样的话,那么Ventas的价格与正常化FFO比率约为15(使用上面的2020 FFO预测),股息收益率为5.5%,看起来是一个相对不错的交易。根据2019年的预期,Welltower目前的交易收益率为4.5%,市盈率约为20。问题在于,如果没有更多的指导,很难确定Ventas是否值得冒险,因为最近的疲软表现也可能是一个更长,更负面的趋势的开始。长期股息投资者非常清楚,有时,停止增长的股息可能最终被削减。

通话很好,但是需要注意

希望拥有大型和多元化医疗保健房地产投资信托基金的投资者应在其观察名单上拥有Ventas。也就是说,其SHOP产品组合的弱点以及它一直在分派股息的事实应该令人担忧。无论如何,这不是世界末日,只要管理层对不久的将来供需前景改善是正确的。(实际上,如果Ventas在2020年某个时候加息,那么Ventas仍然有时间延长其9年期股息增长趋势。)但是,这是一个问题,投资者,尤其是已经拥有这些股票的投资者,需要密切关注。事实上,真正保守的投资者可能应该在场上观望,直到管理层公布其第四季度业绩时提供2020年展望。

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