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诺夫能维持不断增长的股息吗

来源:2019-10-09 11:39:06

加拿大油砂和天然气生产商Cenovus Energy(NYSE:CVE)宣布了在上周的分析师日增加股息并减少大量债务的计划。尽管该公司面临着石油和天然气价格的上涨,但管理层表示,这些商品的任何变动都不会影响其支付计划。在油价低迷的情况下,投资者可能会怀疑该公司能否兑现这一诺言-但其资产表明管理层确实可以实现其目标。

暴露于商品价格

过去几十年来,石油和天然气价格一直在波动。例如,WTI(美国石油基准)在2008年突破每桶140美元,然后在2009年初跌至40美元以下,并在2011年再次飙升至100美元以上。而如今,WTI的价格大多维持在50美元至65美元之间一桶。

此外,加拿大石油基准-Western Canadian Select(WCS)在2018年的最后三个月中跌至每桶平均价格19.39加元。在该季度中,鉴于其油砂生产受到WCS价格的影响,Cenovus调整后的负资金流-来自经营活动的现金(不包括非现金营运资金净变化)-为3,300万加元。

上半年,加拿大油砂和天然气分别占Cenovus产量的77.3%和16.7%。凭借与美国两家炼油厂的50%股权合作伙伴关系以及一些次要的原油和天然气液体(NGL)生产,Cenovus承受着加拿大和美国的石油和天然气价格。

由于今年上半年WCS的平均价格回升至每桶45.87美元,Cenovus的调整后资金流达到21.3亿加元。

鉴于公司业绩不稳定,您应该听取管理层的声明,即商品成本不会影响一分钱的股息。

低收支平衡价格可降低风险

此外,公司的债务负担仍然很大。管理层已经确认了其在未来几个季度将公司的净债务减少至50亿加元的目标。但在第二季度末,净债务为71亿加元,仍然是公司调整后EBITDA的2.4倍。

鉴于其重要的债务负担,在长期低迷的油价和负的调整后资金流的情况下,该公司无法维持股息。尽管如此,与Cenovus接触商品价格相关的风险仍然有限。

管理层强调,当WTI平均每桶45美元时,该公司可以维持派息。相比之下,达拉斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Dallas)的数据显示,不支付股息的美国生产商的盈亏平衡价格在每桶48美元至54美元之间。

Cenovus的油砂资产的下降率较低,这归因于其地质特征和相关的开采方法,这说明该公司的收支平衡价格较低。油砂由沙子,水和沥青制成。为了排出油,Cenovus将蒸汽通过水平井送出液化沥青,然后将其泵回地面。借助这项技术,Cenovus的油砂下降率保持在15%以下,而其他类型的资产(如轻质致密油)的平均下降率则达到36%。由于其产量下降的速度比其他来源的下降速度慢,因此Cenovus不必花费太多的精力去寻找新的产品来替代它。

与许多北美生产商相比,这种成本优势使Cenovus免受长期不利的价格影响。从长远来看,如果北美生产商的成本超过石油价格,它们将停止运营;相应的石油供应减少将支持更高的石油价格。

可持续红利

即使在最近提高25%之后,每股0.25加元的年化股息也相当于2.2%的适度股息收益率。股息并不代表Cenovus有大量现金流出。该公司上半年调整后的资金流量为21.3亿加元,超过了公司维持生产水平(10亿至12亿加元)并支付股息(3.072亿加元)所需的年度资本。

此外,Cenovus的储备可以长期支持可持续的股息。该公司的探明储量-估计显示可回收的油气-根据管理层2019年预测产量的中位数,相当于31.3年的生产量。

因此,对于寻求红利股的投资者而言,Cenovus代表了一个有趣的投资机会,他们希望涉足能源行业。WTI原油价格长期跌破每桶45美元的风险有限。但是,以当前WTI高于52美元的价格计算,Cenovus可以增加股息,减少净债务并提高产量。

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